2023年2月24日克明食品（002661）发布公告称东北证券范林泉钟云柯、银华基金李爽、中信保诚基金孙鹏、浦银安盛基金王爽、天弘基金马雪薇、德邦资管刘婧、野村资管黄佳斌、盈丰资本胡涛联于2023年2月23日调研我司。

具体内容如下：

(资料图片仅供参考)

沟通与交流的主要情况:

问：2022年全年的营收增速？

答：目前年度审计工作还没有完成，根据2022年四季度经营情况，预计2022年全年营收的增长趋势和前三季度的趋势相差不大。

问：2022年毛利率同比变动情况？

答：2022年对全行业毛利率影响比较大的因素是小麦成本的上涨，为了应对成本上涨的压力，公司上调了所有产品的价格，同时不断优化产品结构、提升自动化水平及内部管理效能，据初步统计2022年整体毛利率较2021年略微有一点上升，具体还需要以正式披露的定期报告为准。

问：外销面粉的毛利率同比变动情况？

答：外销面粉的毛利率跟2021年相比略有提升，但仍然是个位数的水平，外销面粉对公司整体毛利率的贡献是一个负面因素，但因为公司挂面和方便食品销量同比增加，公司内供的面粉需求也会增加，所以外销面粉的量有明显下降，综合同比而言，对公司也是一种毛利率的贡献。

问：小麦价格上涨的情况，面粉毛利率同比上升的原因？

答：(1)公司面粉产品有提价，因为面粉不是公司的主要产品，所以其他面粉企业上调面粉价格时，公司的面粉产品也会跟随提价。

(2)2022年外销面粉的数量较2021年是明显下降的，对销售人员而言，销量目标的压力变小，其可销售产品、渠道的可选择空间就变大了，同比而言，就会选择销售毛利相对高一些的产品，实现面粉产品内部结构的提升。

问：2023年小麦成本没有太大的改善的背景下，公司对各个产品毛利率是怎么展望的？还会通过价和产品结构优化来改善毛利率吗？

答：在有选择的前提下，提价策略会放到最后。原材料成本上涨属于整个行业面临的问题，2022年公司产品提价以后，对于很多的挂面企业来说，经营压力反而变小了，头部企业希望高成本压力能对整个行业有一次洗牌，这对于未来的发展是比较良性的。到目前为止，公司还没有提价信号，会维持2022年的价格水平，尽量先优化内部结构，积极探索新营销手段，不断提升公司自身综合能力，来保证整个毛利率、净利率的提升。

问：KA渠道目前一直处于下滑趋势吗？未来渠道方面的发展方向大概是怎么样子？

答：如果把K渠道定义为以前的那种传统的连锁卖场，这类渠道在公司内部的体量确实是在下滑，之前，对公司而言K渠道是品牌宣传的重要渠道，但对销量、收入，特别是利润贡献度是有限的。我们预估，未来渠道的发展方向主要是首先是社区便利店，但县级和乡镇市场更多还是偏向于比较大一点的卖场。其二是线上渠道，比如社区团购、京东买菜、美团买菜等，这类渠道是对线下社区便利店的一个补充，目前公司在这块的资源投放增长也是比较明显的，也是未来公司会重点去拓展的渠道。最后，直播类渠道未来可能也有比较明显优势，比如抖音，公司也在储备直播型人才。

问：疫情放开后公司的销售情况较疫情期间的变化？

答：挂面跟去年同期相比，销量有一点下滑，但是在收入端同比是上涨的，这跟公司对产品价格调整或者结构调整都有关系。

问：挂面价是否会对销量有一定的影响？

答：公司这两次提价都比较成功，对公司的销量影响不大，等定期报告披露后，大家可以看看同比数据变化。

问：与同行相比，公司的价幅度是在什么水平？价以后的市占率有没有变化？

答：(1)与同行相比，公司“陈克明”品牌定位中高端，价格带较同行也是偏高的，这次公司提价额度比同行也要高一些。

(2)从同比数据来看，2022年在销量、收入等方面都是增加的，市场占有率肯定也是提升的。

问：公司目前渠道是下沉到了哪一级？未来渠道的空间还有多大？

答：(1)目前公司南方市场渠道下沉到了村里的便利店，北方市场的网点覆盖率还不是很理想。

(2)公司成熟市场在南方，未来在南方市场发展空间也还是比较大的，就湖南市场而言，公司深耕了一二十年，目前市场占有率还不到30%，还有很大的空间可以去继续努力。

问：公司与金沙河、想念的差异？与行业头部企业相比有哪些竞争优势？

答：(1)金沙河、想念和公司属于互补型的品牌，公司在产品方面主打中高端产品，金沙河主打高性价比产品，公司与其正面冲突还是比较少的，想念对公司而言主要是在河南市场的竞争。

(2)公司与挂面行业头部企业相比，各有各的优势，但并不意味着对方的优势就是自己的劣势，只能说当下的模式是企业各自最合适的选择。相较金沙河，公司全国供应链布局相对分散一些，这是基于公司中高端产品的定位，能及时满足客户的需求，金沙河相对比较集中，因为其主打高性价比产品，大基地可以更好的发挥规模优势。第二个就是经销商选择，公司以选择相对小而美的经销商为主，因为公司希望经销商可以把一个街道的每个网点都能覆盖，所以公司主要选择比较灵活的适度大小的经销商。但金沙河主打高性价比产品，其匹配的销售人员也相对比较少，所以金沙河主要是大经销商。产品方面也会有很大的差异，因为公司的定位是中高端产品，所以会一直推出各种差异化产品，比如儿童面、老年人面、杂粮面、进口面、地域特色面等，但金沙河主要做的就是全国性的产品。这些差异都符合各自品牌自身的定位，非常好的一些东西彼此也会相互借鉴。

克明食品主营业务：米面制品的生产和销售

克明食品2022三季报显示，公司主营收入35.8亿元，同比上升16.24%；归母净利润1.28亿元，同比上升68.5%；扣非净利润1.08亿元，同比上升143.49%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入11.66亿元，同比上升13.3%；单季度归母净利润4627.62万元，同比上升41.8%；单季度扣非净利润3441.41万元，同比上升44.88%；负债率42.23%，投资收益-17.85万元，财务费用2131.26万元，毛利率15.6%。

该股最近90天内无机构评级。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，克明食品行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标1.5星，好价格指标2.5星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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